近期，伦铜价格持续暴跌，但未经常出现断崖式的暴跌，反而在技术上展现出为相当严重超卖。我们指出，此前抨击铜价的中美贸易摩擦的靴子早已落地，且主要国家经济数据大位中向好，加之铜基本面持续改善，这些将承托铜价倒数下行。主要国家经济数据大位中向好 宏观面风险上升，全球主要经济体美国、欧洲、中国和其他新兴市场，都展现出出有了有所不同程度的经济企稳和衰退。

美国低收入市场务实快速增长，6月非农追加就业人数21.3万，低于市场预期19.5万，亦低于过去3个月平均值每月追加就业人数21.1万。同时，美国经济性刺激效果显出，通胀持续下行，5月核心PCE物价指数同比下降2%，为6年来首次看清美联储2%的通胀目标。在美联储6月货币政策会议上，完全所有委员反对6月加息，指出在经济强大的背景下必须逐步加息。

欧元区制造业快速增长较好，外部影响弱化。欧元区6月制造业PMI初值为55，德国6月制造业PMI终值为55.9，皆合乎预期。美欧贸易摩擦恶化或承托欧元区制造业衰退，美国于是以打算与欧盟探寻妥协性方案，以防止对进口的欧洲汽车征税关税。

中国制造业持续扩展，经济稳定快速增长。中国6月制造业PMI为51.5%，低于上半年均值0.2个百分点，且中国6月财新的制造业PMI为51，倒数13个月稳住荣枯线上方，指出市场供需持续扩展，经济正处于稳定快速增长的态势。基本面持续改善 铜库存环比上升，承托铜价下行。铜库存变化体现了供需状况，7月初全球铜显性总库存为127万吨，较6月上升1万吨，这指出铜市供过于求对立大大提高，对铜价有正面的推升起到。

从供应末端看，国外Vedanta资源公司谋求旗下印度南部冶炼厂的重新启动工作，但当地政府坚决永久重开此冶炼厂。国内环保形势严峻，6月江西、河南、云南等地区多家铜冶金企业检修，影响产量大约2万吨。根据排产计划，7月将有四家冶炼厂检修，预计将更进一步拖垮精铜产量。另外，必须重点注目Escondida铜矿谈判进展情况。

当前，该矿的劳资双方仍然不存在较小分歧，如果在7月24日双方无法确认最后方案，工会有可能举办大罢工。我们预计，如果该矿大罢工，每月铜矿产量将增加9万10万吨。

从市场需求末端看，6月铜材企业动工走势较好，主要企业对未来终端消费比较悲观。从空调行业看，空调产销量同比将沿袭下降，15月，空调产量9025.4万台，同比快速增长16.1%。6月是空调的传统消费淡季，但主要空调企业空调分列产量同比和环比皆经常出现快速增长，空调企业对下半年消费存在信心。

同时15月电网基本建设投资总计已完成额同比下降21.2%，较前4月下降速度有所上升，根据全年规划，下半年国网投资有可能完全恢复于是以快速增长。试探性星期一较低购入 我们指出，随着贸易摩擦对铜价影响渐渐消失，铜价走势将重返基本面逻辑。从基本面看，主要国家经济数据大位中向好、基本面持续改善等将对铜价产生推升起到，当前铜价已经常出现回落拐点，建议投资者可以试探性星期一较低购入。

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